三季度主营业务收入增加,利润受非经常性损益拖累。公司第三季度实现营业收入同期增长19.26%,虽然归属于上市公司股东净利润较去年同期减少25.21%,但扣非后净利润增长0.21%,系第三季度公司畜禽养殖正常死淘支出较去年同期增加较多。主要原因在于2018年公司稳步推进生猪养殖业务,生猪出栏量较2017年显著提升。但2018年全年猪价较低,同时三季度受非洲猪瘟调运限制,公司生猪业务利润增幅有限。出栏量增加带来死亡淘汰率增加,生猪养殖业务亏损,导致公司整体业绩受到拖累。
   
四季度生猪价格持续分化,关注公司生猪养殖产能区域价格变动。8月5日至10月30日非洲猪瘟共计52例,各地生猪价格受禁运政策影响走势分化明显。短期来看,区域性价格变动对上市公司业绩影响较大。公司生猪养殖产能主要分布在环渤海、鲁南苏北及川渝等地区。10月31日,山东省由于邻省江苏疫情将解除,生猪外调将恢复,生猪价格低位有望得到缓解。
   
公司具备布局全产业链的实力和决心,有望在下一轮周期获利。公司以饲料销售为主要经营模式,逐步向上下游延申,未来有望成为拥有多线条、多品牌的大型农牧企业。公司资产负债率较低,现金流充沛,积极布局生猪业务,有望在上行周期中实现公司业绩高增速。
   
维持增持评级
   
预计2018-2020年EPS分别为0.44、0.60、0.83元,对应10月30日收盘价5.83元,PE分别为13、10、7倍,维持增持评级。
   
风险提示:疫病风险;价格不达预期;市场需求低于预期。