上半年禽板块压力较大,三季度盈利将明显好转。上半年禽流感重创禽板块,鸭苗均价1.36元/羽,鸡苗均价1.33元/羽。公司鸭苗成本2元/羽,鸡苗成本2.1元/羽左右,禽板块一季度亏损6000万左右。近期鸭苗、鸡苗开启凶猛涨势,在产能去化到位叠加旺季需求恢复的带动下,禽价仍有较大上涨空间,公司禽板块盈利状况有望明显改善。
   
出栏量步入快速增长阶段,成本优势明显。目前1000万头生猪出栏布局基本完成,土地、环评、厂房建设等流程接近尾声,近三年出栏量将进入快速增长阶段,今年出栏估计在220-250万头左右,18年规划出栏500万头,2020年出栏量可达1000万头。布局区域主要考虑消费和屠宰等配套情况,产能在长三角、珠三角、京津唐周边均匀分布。另外,公司与全球顶尖的育种企业合作,并收购了国内一流的种猪企业本香农业。育种方面的优势确保公司养殖效率领先,平均PSY超过26,完全成本估计在12元/kg左右。
   
调整战略,以养殖为中心带动上下游全面发展。以往受制于养殖板块尚未成型,公司的商业模式是以饲料为中心,随着养殖布局的完善,公司经营策略转向以养殖为中心带动上游饲料和下游屠宰板块全面发展。今年生猪出栏翻一番,带动上半年猪料销量同比增长20%左右。公司屠宰产能800万头,盈亏平衡点约250万头左右。去年由于生猪出栏较少,屠宰板块有亏损,今年估计盈亏打平。明年养殖产业链开始发力,屠宰上量后有望规模贡献利润。
   
未来向肉食品企业升级,金融板块逐渐减规模。国内冷鲜肉市场潜力巨大,公司肉制品业务面临着由冻品向冰鲜品升级。但受制于目前国内冷链物流设施尚不成熟,目前肉制品板块处于培育期,体量较小。公司计划从下游渠道和品牌建设着手,定位由原料供应商向肉食品企业升级。公司新成立了经营生鲜食品的供应链管理公司,以及面向商超的销售公司,加快品牌的推广和渠道下沉,以实现匹配升级。目前公司的利润主要来源于民生银行的投资收益,未来金融板块将逐渐减规模。待渠道和品牌成熟后,农牧板块利润力争超过金融板块。
   
风险提示:猪价波动大;食品发展不及预期。