投资建议:维持增持。在公司将各个业务条线按照专业化方式来运营后,公司将战略重点向生猪养殖转移,我们认为,即将迎接超级猪周期,静待后续量价齐升阶段,我们上调2019-21年EPS至0.72(+0.29)元、0.95(+0.37)元和1.08元,参考可比公司18年26倍PE,上调公司目标价18.72元(+9.77),维持增持。
   
业绩符合市场预期。公司发布2019年一季度业绩报告,2019Q1公司实现营业收入162亿元,同比增长9.5%;归母净利润6.6亿元,同比增长10%;扣非后净利润7.2亿元,同比增长20%;值得注意的是,公司固定资产同比增长14%,而在建工程同比大幅增长90%,生产性生物资产相对年初小幅下滑10%。
   
出栏量+成本优势助推利润快速稳定增长。出栏量方面,2019Q1公司出栏68.26万头,销售均价13.25元/公斤,预计出栏均重110公斤;我们预计2019年公司生猪出栏350万头,公司计划2022年前冲击2500万生猪出栏;目前公司的资金实力、土地储备和母猪存栏,足以支撑公司生猪出栏高成长。成本方面,公司通过内部的4大养殖模式比拼,优化管理体制,降低养殖成本,从而在收入成长的同时助推利润成长。
   
多管齐下有效提升盈利能力。公司从多角度对业务流程、产品结构进行优化,盈利能力提升效果显著,从而保证了公司在整体层面上是一个多元化的结构,但在运营层面上是极具专业化的运营来实现公司产业协同。
   
核心风险:生猪项目建设进度不达预期,疫病风险,原材料价格波动。